一項(xiàng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，通常劃分為四個(gè)階段：技術(shù)醞釀與發(fā)明階段、技術(shù)創(chuàng)新階段、技術(shù)擴(kuò)散階段和工業(yè)化大生產(chǎn)階段。每一階段的完成和向后一階段的過渡，都需要資金的配合，而每個(gè)階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。所以，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)時(shí)期可以分為四個(gè)階段：第一個(gè)階段，種子期(種子階段)（Seed Stage）；第二個(gè)階段，導(dǎo)入期(初創(chuàng)階段)（Start-up Stage）；第三個(gè)階段，成長期（Expansion Stage）；第四個(gè)階段，成熟期（Mature Stage）。種子期的概念沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，但是，一般而言，種子期是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，創(chuàng)業(yè)者只擁有一項(xiàng)技術(shù)上的新發(fā)明、新設(shè)想以及對未來企業(yè)的一個(gè)藍(lán)圖，缺乏初始資金投入的時(shí)期。風(fēng)險(xiǎn)資本市場中種子基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)投資基金等各部分有機(jī)結(jié)合構(gòu)成了一個(gè)整體，為高新技術(shù)企業(yè)從孵化、發(fā)育到成長的全過程提供了融資服務(wù)。萬事開頭難，種子基金的發(fā)展對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持就顯得尤為重要了。

種子基金為何物？

    所謂“種子基金（seed capital）”，就是專門投資于企業(yè)種子期的一種風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)者只有好的創(chuàng)意和點(diǎn)子，公司未創(chuàng)立或剛剛創(chuàng)立。它的作用主要是對萌生中的中小企業(yè)提供“種子資金”，即投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)研究與發(fā)展（R&D）階段的投資基金。種子期的投資主體主要是天使投資人、天使投資團(tuán)隊(duì)、早期風(fēng)險(xiǎn)投資人。新興的高技術(shù)企業(yè)需要經(jīng)歷一個(gè)探索與創(chuàng)業(yè)的艱難過程。在這個(gè)過程的初期,即研究與發(fā)展階段,高科技專業(yè)人才與風(fēng)險(xiǎn)投資者相結(jié)合,共同參與創(chuàng)業(yè)。這一時(shí)期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)體測試，一般由創(chuàng)業(yè)家自己解決，這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資稱作種子資本，創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)資金來源有個(gè)人積蓄、家庭財(cái)產(chǎn)、朋友借款、申請自然科學(xué)基金，如果還不夠，則會尋求專門的風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，種子基金就應(yīng)需而生。正因如此，種子基金被認(rèn)為是最慈祥的風(fēng)險(xiǎn)資金，幫助創(chuàng)業(yè)家們?nèi)ピ囼?yàn)他們自己的idea，因而又被戴上“天使”這樣崇高的“帽子”。當(dāng)然，天使投資不僅包括種子期投資，還包括初創(chuàng)期投資。種子基金在美國最為發(fā)達(dá)，硅谷的成功離不開種子基金這雙飛翔的翅膀。而目前國內(nèi)，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)運(yùn)作得風(fēng)生水起，但種子基金卻才剛剛起步。國內(nèi)目前種子基金運(yùn)營還不是特別成熟,中后期VC和PE相對種子基金在國內(nèi)發(fā)展更完善一些。

種子基金興起的原因

    歷史證明，資本與智慧的聯(lián)姻是撬動歷史車輪前進(jìn)的動力。種子基金正是接觸智慧種子最前源的資本。種子期投資的門檻較低，有時(shí)即便是一個(gè)創(chuàng)業(yè)構(gòu)思或者創(chuàng)業(yè)概念上的技術(shù)，只要有發(fā)展?jié)摿蛻?yīng)用空間，就能獲得資金，而風(fēng)險(xiǎn)投資基于風(fēng)險(xiǎn)程度的考慮，一般對這些尚未誕生或嗷嗷待哺的“嬰兒”興趣不大。對剛剛起步的一部分創(chuàng)業(yè)者，特別是小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)者來說，既吃不了銀行貸款的“大米飯”，又沾不了風(fēng)險(xiǎn)投資“維生素”的光，在這種情況下，只能靠天使投資的“嬰兒奶粉”來吸收營養(yǎng)并茁壯成長。種子基金正是因彌補(bǔ)這個(gè)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)“奶粉短缺”而生。

種子基金的運(yùn)作環(huán)節(jié)

    風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括“募-投-管-退”四個(gè)環(huán)節(jié)，即募集資金、投資項(xiàng)目、投資后管理服務(wù)（增值服務(wù)）和退出。由于種子期的投資一般來說風(fēng)險(xiǎn)極大，VC和PE都不愿意在此時(shí)期進(jìn)入，種子基金正是彌補(bǔ)這個(gè)階段資本斷層的“一塊磚”。種子基金的運(yùn)作相對于中后期VC和PE而言，需求資金少，運(yùn)作模式更為簡單些，種子基金是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式，投資企業(yè)的資金大部分來自于投資人自己，其資金來源大多是民間資本，而非專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資商，自己做出投資決策，所以說是一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。種子基金對一個(gè)項(xiàng)目的投資過程包括項(xiàng)目搜尋、盡職調(diào)查與項(xiàng)目篩選、投資合同談判、投資后參與管理（增值服務(wù)）、退出五個(gè)階段。種子基金從種子期進(jìn)入到退出時(shí)間跨度較長，投資期限一般為7-10年，其退出方式包括收購、MBO(管理層回購)、IPO、破產(chǎn)清算等，回報(bào)倍數(shù)一般在10-15倍。

種子基金的運(yùn)作形式

    根據(jù)種子基金的組織管理形式來劃分，一是有限合伙制（簡稱LP），即由投資者（有限合伙人）和資金管理者（普通合伙人）合伙組成有限合伙企業(yè),二是公司制，即風(fēng)險(xiǎn)資本聚集的載體是股份公司或者是有限責(zé)任公司。根據(jù)現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需要，我國政府于2007年6月1日頒布新修訂的《合伙企業(yè)法》，其中增加規(guī)定了有限合伙制度，該制度因結(jié)合了避免雙重納稅、 出資人有限責(zé)任等諸多優(yōu)點(diǎn)，因而頗受投資者的重視和青睞。目前基于募集資金組建的種子基金大多數(shù)是采用這種形式。

種子基金投資特點(diǎn)

    其實(shí)大部分創(chuàng)業(yè)者都認(rèn)為自己的項(xiàng)目比較好，這是他成功的前提。而種子基金投資人愿意給創(chuàng)業(yè)家投資，一是看重創(chuàng)業(yè)家的人，二才是創(chuàng)業(yè)家的項(xiàng)目創(chuàng)意。當(dāng)然，要得到種子基金的寵幸，僅憑一個(gè)”念頭”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。最好能有一個(gè)樣品。然而，僅僅說明這種產(chǎn)品的技術(shù)如何先進(jìn)、如何可靠、如何有創(chuàng)意也是不夠的，要必須對這種產(chǎn)品的市場銷售情況和利潤情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，科學(xué)的預(yù)測，并形商業(yè)計(jì)劃書（BP）和樣品，將它交給投資人。

    這時(shí)需確定技術(shù)和商業(yè)方面的可能性,進(jìn)行市場研究。經(jīng)過考察，投資人同意出資，就會合建一個(gè)小型股份公司，然后制定經(jīng)營計(jì)劃。投資人和創(chuàng)業(yè)家各占一定股份，合作運(yùn)營或者風(fēng)險(xiǎn)投資人放手讓創(chuàng)始人來管理公司。創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，一是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，二是產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)，三是企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資人在種子期的投資在其全部風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例是很少的，一般不超過10%，但卻承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)一是不確定性因素多且不易測評，二是離收獲季節(jié)時(shí)間長，三是創(chuàng)業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此也就需要有更高的回報(bào)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長起來之后,種子基金便退出,投資于其它新的對象。

    按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，種子期投資人的類型可以分為四種，一是具有豐富生產(chǎn)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的種子期投資人，二是守護(hù)型種子期投資人，三是僅追求投資回報(bào)的種子期投資人，四是富有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的種子期投資人。從國內(nèi)來看，種子基金投資人大部分有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或者是大型企業(yè)的高管，擁有創(chuàng)業(yè)和企業(yè)管理方面大量的經(jīng)驗(yàn)，種子基金的介入對于種子期企業(yè)的發(fā)展具有很好的幫助，這也是創(chuàng)業(yè)者需要的一大服務(wù)。

國內(nèi)種子基金的未來發(fā)展

    實(shí)踐證明，種子基金是小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)初始融資的重要來源，在促進(jìn)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，資本市場與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相連接的組織形式及其功能的有效性是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)成功的決定因素。種子基金成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的助推器和引路人，是培育和孵化創(chuàng)業(yè)企業(yè)最為有效手段，幫助企業(yè)家們把商業(yè)夢想轉(zhuǎn)化為成功的企業(yè)。國內(nèi)各地方政府也意識到了種子基金的重要性，成立了很多支持地方創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)式基金。國內(nèi)種子資金為青年創(chuàng)業(yè)接力已經(jīng)進(jìn)入部分高校，也探索形成了一些高校模式。

    目前，由于國內(nèi)種子基金文化氛圍還未形成，投資環(huán)境還不完善，部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)誠信程度不高，資本與項(xiàng)目信息不對稱等原因，使得國內(nèi)種子基金發(fā)展緩慢。比較專業(yè)與成熟的種子基金有來自歐洲的亞洲搭檔種子基金等，國內(nèi)基于種子期的投資基金卻少之又少。薛蠻子作為中國天使投資的第一人，為國內(nèi)種子基金的發(fā)展扛起了前進(jìn)的大旗。隨后，周鴻祎的天使投資基金和李開復(fù)的創(chuàng)新工場等為國內(nèi)種子基金的迅速發(fā)展樹立了標(biāo)桿。

未來，隨著國內(nèi)種子基金文化氛圍的形成和投資環(huán)境的不斷完善及投資中介的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本將有更大比例地向種子基金轉(zhuǎn)移，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)也將會喝到更多的“嬰兒奶粉”。